美联储时隔年再次降息各类资产价格未来怎么走？

央广网北京9月19日消息（记者冯方）美国当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，联邦公开市场委员会的19名成员预期美联储在今年年底前还将进一步降息。

机构分析指出，美联储此次开局50个基点的非常规降息主要源于就业市场的疲弱，目前美国经济衰退压力还未能完全让市场信服，各类资产对于美联储此次降息的反应较为纠结。此次降息短期内将增加美国经济“软着陆”的可能性，但“宽财政，松货币”的政策组合也可能增加中期通胀风险。预计后续美债收益率将延续下行，美元指数或震荡走弱，美股整体也仍有下行空间，黄金价格则有望继续震荡上行。

通胀放缓但就业市场疲弱美联储大幅降息50个基点

当地时间9月18日，美联储结束为期两天的货币政策会议，在近两个月来美国通胀放缓、就业市场显现走弱迹象背景下，美联储宣布降息50个基点。在会后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称50个基点的降息是一个“强有力的行动”，同时表示联邦公开市场委员会并不认为降息行动慢了，而认为这是及时的举措。

实际上，市场此前对美联储降息早有预期，并且已期待良久。2020年3月，美联储结束上一轮降息周期。2022年3月，为应对高企的通胀率，美联储开启加息周期，从2022年3月到2023年7月，美联储连续11次加息，累计加息幅度达525个基点，短时间内将利率目标区间从“0至0.25%”提高到“5.25%至5.5%”，达到23年来的最高水平。此后，市场多次期待美联储将利率水平从高位下调，但美联储始终“按兵不动”。

直到此次货币政策会议，美联储终于开启新一轮降息周期，不过开局50个基点的降息幅度仍超出市场预期。对此，中金公司研报指出，美联储降息50个基点是“非常规”开局，历史上此类情形只有在经济或市场紧急时刻才出现，例如2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危机，2020年3月新冠肺炎疫情等。

经济数据方面，美国劳工部近日公布的数据显示，8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。

而通胀下降的美国劳动力市场持续疲软。据美国劳工部数据，美国7月裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。鲍威尔提到，美国过去3个月的平均每月就业增长为11.6万，增速明显低于今年早些时候的水平，失业率升至4.2%。根据最新经济前景预期，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%，高于6月的4.0%，这意味着美国劳动力市场状况不如此前预期。

中金公司研报认为：“整体来看，此次会议美联储的确看到了就业市场的疲弱，否则也不会采取开局就降息50个基点的非常规操作，一定程度上回应了市场的呼声。美联储也在努力营造一种领先于市场、随时可以做得更多，但又不想让市场担心因为大幅衰退压力而被迫着急做得更多的形象。从市场的反应来看，‘不着急做得更多’的确起到了效果，解释了避险资产的下跌，但经济衰退压力还未能完全让市场信服，美联储时隔年再次降息各类资产价格未来怎么走？这也解释了风险资产的回调。”

各类资产对美联储降息反应纠结美国三大股指集体收跌

从市场表现来看，各类资产对于美联储此次降息的反应较为纠结，美股、美债、美元、黄金均是先涨后跌。

当地时间9月18日，美国三大股指早盘走势较为平淡，而当利率决议公布后，均频繁出现涨跌波动，走出“过山车”行情。截至收盘，美国三大股指悉数收跌，道琼斯工业指数下跌0.25%至41503.10点，纳斯达克指数下跌0.31%至17573.30点，标普500指数下跌0.29%至5618.26点。个股来看，大型科技股涨跌不一，苹果涨1.8%，奈飞跌2.33%，微软跌1%；芯片股普遍下跌，英特尔跌3.26%，阿斯麦跌2.22%，英伟达跌1.92%，美光科技跌1.56%，高通跌0.24%。

债券和汇率方面，3年期、5年期、10年期美国国债收益率均是先涨后跌，截至发稿有所回升。美元指数在当地时间9月18日出现下跌，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.3%，在汇市尾市收于100.592。

作为避险资产，国际黄金价格在当天盘中创下历史新高，但此后快速回吐涨幅并转跌，当日COMEX黄金期货价格下跌0.30%，现货黄金价格跌0.41%。另外，国际油价也出现下跌，截至当天收盘，WTI原油期货价格下跌0.39%，收于70.91美元/桶；布伦特原油期货价格下跌0.07%，收于73.65美元/桶。

民生银行研究院研报分析称，回顾美联储历次降息周期，降息最有利于美债和10年期中债，其次是黄金、美股，不利于美元，原油和人民币汇率的走势则由降息、供求关系、全球经济金融形势、地缘政治等多种因素共同影响。

具体来说，对于美债来说，市场通常提前“抢跑”降息交易，降息前以及整个降息周期，美债收益率下行幅度最大；对于美股而言，降息意味着流动性宽松，如果降息发生在经济转差之前，美股上涨，如果在经济危机或衰退后降息，美股下跌；对于美元来说，美元通常伴随着降息而下跌，但当系统性金融性风险上升及地缘政治恶化时，美元会因避险属性凸显而走强；对于黄金来说，降息利好黄金价格上涨；对于原油来说，原油的商品属性大于金融属性，原油表现很大程度上受供需以及地缘政治的影响，原油价格在降息周期下没有明显规律；对于人民币汇率来说，降息缩小中美利差，利好人民币汇率，但人民币汇率仍受到国内汇率政策以及全球金融经济形势的影响。

该研报认为，综合降息前美国经济基本面以及大类资产表现来看，美联储本轮降息或与此前第三轮降息（1995年）有更多相似之处。基于此判断，同时结合当前各类资产的具体市场表现情况，预计后续美债收益率将延续下行，美元指数或震荡走弱，美股整体也仍有下行空间，黄金价格则继续震荡上行，原油价格维持弱势，人民币汇率贬值压力将进一步减轻，10年期中债收益率仍存下行空间。

中金公司研报认为，美联储此次降息50个基点，货币政策声明强调就业最大化目标。美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。美联储官员们对于失业率上升容忍度很低，他们不想因为过度紧缩而破坏“软着陆”的美好前景。往前看，在就业市场稳定之前，美联储都可能保持“鸽派”姿态。美联储降息在短期内将进一步增加美国经济“软着陆”的可能性，但“宽财政，松货币”的政策组合也可能增加中期通胀风险。