食品饮料周报：酒鬼酒净利润下滑约七成精酿啤酒企业上市难

证券之星食品饮料行业周报：2024年7月8日-7月12日，沪深300指数上涨1.2%，申万食品饮料指数上涨1.15%。前五大上涨个股分别为：海南椰岛、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、克明食品。

机构观点

东兴证券本周观点(含个股)：

消费税改革传闻又起。6月25日发布的《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》明确提出“谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分”。以调整中央和地方税收收入来源的消费税改革再被市场关注，并引起近期白酒板块波动。

白酒消费税改革可能的方向？白酒行业的消费税改革包括征收环节、征税范围等方面，在过去10多年政策文件中多有提及，根据2019年发布的《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，白酒消费税改革主要后移征税环节，即在征管可控的前提下，将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收。

白酒消费税影响几何？白酒行业消费税目前在生产环节征收，执行从价计征和从量计征复合计税法，其中从价计征是以白酒销售公司最后一级售价即白酒出厂价的60%为计税标准，税率20%。同时执行从量征收，按照每斤0.5元征收消费税。此次白酒消费税改革如果后移征税环节，则意味着计税标准或由出厂价改为零售价，消费税整体的税负水平将会提高。

白酒消费税税负谁来承担？从可能的方案上来看，如果消费税的征收环节下移至经销商环节，则增加的税负部分将由经销商承担。经济学上有价格弹性的概念，简单的可以理解成供给和需求对价格的敏感程度，当需求更富有弹性的时候，税收负担更多的是消费者承担，如果需求不具有弹性，则税收更多的是企业承担。从这个角度来看酒企和渠道之间的关系，高端酒的渠道需求更刚性一些，所以我们判断高端酒税负提高后，渠道承担的可能性更高。而次高端酒企的需求则更有弹性，企业承担的可能性更高。

投资策略：我们认为消费税改革如果实施，短期内会重塑酒企和经销商之间的利益格局，考验酒企市场把控力和渠道运作能力。长期来看，名酒的优势会进一步显现出来，消费税改革会带来行业集中度的进一步提升。延续此前报告的观点，我们长期看好名酒企业进一步提升市场份额的能力，建议关注宏观经济复苏下的白酒行业，推荐贵州茅台。

首创证券本周建议(含个股)：

酒水市场：7月份以来，茅台1935暂停投放，国窖52度经典装停止发货，15年陈年茅台和精品茅台、国窖38度经典装等行业单品也在6月下旬宣布停货。近期头部酒企密集宣布暂停发货，食品饮料周报：酒鬼酒净利润下滑约七成精酿啤酒企业上市难相继采取控量稳价措施，一方面反映了头部酒企上半年任务指标完成进度较为理想，另一方面，在白酒消费淡季背景下，有利于当下降低经销商库存压力，维持主导产品的价格体系，并为后续的中秋国庆消费旺季蓄势。近日经典五粮液战略发布会召开，发布了经典五粮液10、20、30、50全系产品，经典五粮液系列是五粮液推出的2000 超高端战略产品，通过逐步建立超高端团购直销网络，实现渠道扁平化，提升渠道利润及管控力，有望进一步抢占超高端市场份额。飞天批价方面，据今日酒价，截至7月7日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2530元、2290元，近一周以来批价基本平稳。茅台积极推出调控举措后，近期市场信心已逐步恢复，前期价格大幅波动基本告一段落。

食品市场：在消费平替趋势下，大多数食品大众品企业通过直接或间接降价提升产品性价比，从而增强自身竞争优势，尤其是市场格局竞争激烈的子行业表现更为显著。此外，仍有一些细分品类依然受益于消费升级趋势，市场未来有望快速扩容。例如农产品品牌化趋势下的部分零食品类，近年来部分农产品属性强的品类通过深加工方式提升了产品附加值，叠加新的渠道及营销方式，成为休闲零食市场的潜力大单品，包括经过食品深加工的大魔芋(魔芋爽、蒟蒻果冻等)，单颗包装创新下的鹌鹑蛋，未来2-3年潜力大单品有望支撑零食龙头整体业绩持续快速增长。无糖茶、椰子水等饮品作为“水替饮料”，在刚需解渴场景中，其丰富的口味选择、简单健康的配方可以更好的满足认为喝水单调的消费者需求，未来市场空间广阔。

推荐标的：白酒关注动销良好，批价稳定的五粮液、泸州老窖；啤酒受益于近期天气及体育赛事催化，关注产品结构持续升级的青岛啤酒、燕京啤酒；休闲食品关注产品渠道持续变革的劲仔食品、盐津铺子、甘源食品；调味品关注内部积极改善的海天味业。

宏观事件

国务院食安办成立联合调查组彻查罐车运输食用油乱象问题

针对媒体反映的“罐车运输食用油乱象问题”，国务院食安办高度重视，组织国家发展改革委、公安部、交通运输部、市场监管总局、国家粮食和储备局等部门召开专题会议研究，成立联合调查组彻查食用油罐车运输环节有关问题。对于违法企业和相关责任人，将依法严惩、绝不姑息。同时举一反三，组织开展食用油风险隐患专项排查。调查处置结果将及时公布。

多种水果进入“降价通道”国内市场水果为啥便宜了

“蓝莓论克卖变论斤称”“山东樱桃价格五折了”“西瓜越来越便宜”……水果降价，成为消费者近期热议的话题。人民日报报记者走访多地，倾听消费者和果农怎么说。为啥水果变便宜了？

首先是供给丰富。中国是水果生产大国，辽阔的地域、优良的气候和种植传统，为各种水果的生产、选育提供良好的条件。以西瓜为例，根据国际粮农组织统计，中国西瓜产量多年稳居世界第一，约占全球产量六成。近年来，中国持续加强优质农产品的种子选育、种植推广，使水果产量、品质双双得到提升。

供求关系的变化进一步主导价格。“今年水果供给相对充足，冷库存贮水果清库销售，应季时令水果陆续上市，拿西瓜来说，今年入夏早、气温高，露地西瓜提前成熟，增产幅度大，导致阶段性供给显著增加。”董超说。

部分水果今年价格下降明显，也与气候相关。国产车厘子的晚熟品种采摘期只有5—7天，晴天采摘可保存5天左右，雨天采摘仅可保存1天，与今年的荔枝相似。由于国产车厘子主产地今年雨水较少，适宜的气候推动其价格稳中有降。

蓝莓等水果价格的下降则与国内产区崛起有关。截至2023年，全国蓝莓种植面积接近115.5万亩，产量52.5万吨。山东、吉林、辽宁、贵州、云南等多个省份掀起规模化种植热潮。其中，云南蓝莓种植面积17.6万亩，产量10.5万吨，占全国产量20%。在蓝莓行业做了十几年的张卫国介绍，气候是云南产区一大优势。得益于气候，云南蓝莓最快下果。早熟品种12月左右即可上市，填补了进口蓝莓和国内其他产区蓝莓的空档期。“云南产区不仅种植面积增加，新品种果形大、口感甜、上市早，国内其他产区仍在改良品种。”张卫国认为，新产区发展带来产量的增加，某一阶段内产量与需求的不匹配必然导致价格波动。与此同时，新品种从试种到成熟也带来价格的下降，这是每个新品种发展的必经之路。“技术、品种成熟了，市场就充分竞争了。”

此外，业内人士指出，不同品质水果的价格差距在拉大。一方面是优质优价，新品种价格好、高品质价格优、大品牌价格高。入夏以来西瓜价格总体下行，但不同品种、品质、品牌的差距依然明显。另一方面是低质低价，直播带货成为销售重要渠道，越来越多的水果在线上以低价畅销。

多位生鲜水果商家告诉记者，在各大平台价格竞争的浪潮之下，商家需要持续为水果投入大量流量资源和补贴等，需要到源头拼供应链，降低价格的同时也要提高认知度。“我们这个行业的竞争逻辑也在变化，从以往的单一价格竞争转向价格、服务、品牌等多维度综合竞争。”林

“中国人口众多、需求多样，高中低价的果品都有其存在价值和目标市场。无论价格高低，都要推动产业高质量发展，在提质增效上做文章。”董超说，“水果降价对主营水果产销的上市公司来说是一个较大挑战，各家公司可能会通过不同的业务策略和发展方向来适应这一挑战，从而在一定程度上缓解降价带来的冲击。对于果农来说，面对价格周期性波动，如何避免盲目扩种带来经济损失，需要经营主体掌握市场规律，合理安排生产。

首批国标发布！中央厨房标准化发展将有据可依

新华网记者7月8日从中国饭店协会获悉，经国家市场监督管理总局(国家标准化管理委员会)批准，由中国饭店协会牵头制定的首批中央厨房推荐性国家标准——《中央厨房建设要求》《中央厨房运营管理规范》已于近日获批发布，2024年10月1日起实施。

这标志着我国中央厨房包括选址布局等硬件方面和经营加工等管理方面的标准化将有据可依。

行业新闻

贵州金沙县酱酒企业年产基酒将达到17万千升

7月11日，据金沙发布消息，近年来，贵州省毕节市金沙县加快推进酱香白酒产业高质量发展，涵盖白酒制造和白酒包材等较为完整的酱酒产业链，逐渐形成以金沙酒业为龙头、大中小企业配套发展，产业联动发展的态势。

目前，酱酒产业链项目共20个，其中酱酒生产项目17个、配套设施建设项目3个，项目总投资201.3亿元。酱酒生产项目全部建成后，金沙县酱酒生产企业年产基酒将达到17万千升、基酒储能达到60万千升以上，到“十四五”末，金沙县将实现酱酒产能10万千升，产值100亿元。

屡败屡战，精酿啤酒企业上市难

近日，一则泰山啤酒输掉对赌协议的消息，让市场再度将目光转向这家老牌啤酒企业。受益于行业高端化的影响，这家一度在啤酒行业激烈角逐中“销声匿迹”的企业，靠布局“原浆”、“精酿”等，又得以活跃在市场，屡次传出上市信号。

然而这次被爆对赌失败，让外界发现啤酒企业的上市之路似乎并不那么顺利。除了泰山啤酒之外，金星啤酒、轩博精酿也在寻求上市。然而，从实际进程来看，也都没有太大的进展。

白酒酒商困在高库存里：赚钱的酒不好卖

据中国白酒网报道，今年以来，白酒行业的深度调整仍在继续，市场分化加剧。“定海神针”飞天茅台一度跌破2100元/瓶，行业正在经历非常时刻。面对白酒消费的信心不足，贵州茅台、泸州老窖等头部酒企纷纷出台措施控量稳价，终端酒商也“勒紧裤带过日子”，传统的酒业流通渠道模式正在发生或大或小的变化。

公司动态

水井坊臻酿八号系列产品零售价上调10-20元

近日，水井坊发布《关于调整部分水井坊产品建议整箱零售价的通知》称：从2024年6月20日起，拟对臻酿八号建议零售价上调，其中52度上调20元，42度、38度上调10元。上调后，52度珍酿八号建议零售价为578元，42度为538元，38度为528元。

净利润下滑约七成酒鬼酒怎么了？

7月9日晚间，中粮旗下酒鬼酒发布今年上半年的业绩预告，净利润下滑约七成。实际上，去年酒鬼酒已出现业绩下滑，而后还出现高层动荡。作为馥郁香白酒的开创者，酒鬼酒怎么了？

业绩预告显示，今年上半年，酒鬼酒实现净利润1.1亿—1.3亿元，同比下滑69.19%—73.93%；其扣非净利润为1.1亿—1.3亿元，同比下滑68.79%—73.59%。

对于业绩下滑，酒鬼酒方面认为，当前白酒行业整体处于调整期，行业挤压式竞争进一步加剧，白酒产品价格承压，渠道客户信心处于修复阶段，次高端以上产品消费需求仍待恢复。

同时，酒鬼酒方面提出，受需求端变化影响，公司产品体系中次高端及大众价格带产品当期占比较高，导致公司整体销售毛利率下降；加之为促进动销、强化消费者培育、营造市场氛围，销售费用前置投放，导致公司销售费用率有所上升，因而半年度净利润同比降幅较大。

实际上，这并不是酒鬼酒第一次出现业绩下滑。2023年，酒鬼酒实现营收28.3亿元，同比下滑30.14%；实现净利润5.48亿元，同比下滑47.77%。

分产品来看，2023年，酒鬼酒内参系列收入在公司营收中的占比为25.27%，同比降低3.3个百分点；酒鬼系列收入在公司营收中的占比为58.22%，同比提高2.16个百分点。可见，酒鬼酒高端产品内参系列早在2023年就出现收入占比的下滑，今年上半年延续这一趋势。

白酒渠道商老马(化名)对记者表示，酒鬼酒独创馥郁香型白酒，受众群体本就较为小众，且这几年白酒市场动荡调整，大众白酒表现尚可，而中高端白酒受影响较大，酒鬼酒的高端内参系列动销明显下滑。

诗婢家酒业研究院秘书长张皓然对记者表示，酒鬼酒这两年业绩下滑是因为其没有形成完整且市场化的销售网络体系，在白酒行业整体承压的大环境下，酒鬼酒不像其他酒企那样有更多应对方法，业绩下滑会更加明显。

“实际上，酒鬼酒前些年业绩增长靠的主要是向经销商压货，尤其是内参系列，因其定价较高，帮助酒鬼酒实现了业绩的快速增长。然而，目前酒鬼酒尚未形成和经销商共生共荣的关系，其并没有积极帮经销商消化库存，在行业整体库存压力较大的背景下自然出现业绩增长乏力的情况。”张皓然认为。

食品产业分析师朱丹蓬此前表示：“压货，其实是酒鬼酒业绩狂飙的诀窍。”此外，张皓然补充说，五粮液、泸州老窖等酒企会通过停货控量等方式调节市场供求关系，也会通过“消费者扫码领红包”等方式让消费者和经销商都受益，而酒鬼酒在这方面并没有明显动作，经销商的库存压力很难得到化解。需要注意的是，酒鬼酒今年以来还出现高层动荡，今年2月，酒鬼酒原董事长王浩离任；不久前，酒鬼酒原副总经理王哲也辞职。

贵州习酒取消渠道“反向红包”

7月11日，据市场消息，贵州习酒将此前的“双向红包”调整为“单向红包”，取消门店、分销商、经销商通过消费者扫码红包获得的反向推广奖励。业内人士透露，此举有助于防止商家销售“开盖酒”等作弊行为。

根据市场消息，习酒公司近期调整了第三季度营销费用投放，从6月30日开始，新一轮“习酒•欢乐扫码季”活动已经取消渠道的“反向红包”。此次习酒将“双向红包”系统改成“单向红包”，具体包括取消门店、分销商、经销商通过消费者扫码红包获得的推广奖励，“习酒•欢乐扫码季”活动后续相应措施将全国统一，并强化对异地扫码率的要求。

中国白酒网记者从部分经销商处获悉，习酒确实取消了给经销商的“反向红包”，消费者扫码红包依然保留，新的调整可能是给经销商更大的支持。对于此次调整的原因，记者联系贵州习酒方面，截至发稿前未有回复。

酒业独立评论人肖竹青告诉记者，近年来不少酒企通过“双向红包”，初衷是提升消费者开瓶的积极性、终端推荐的积极性和代理商服务的积极性。“反向红包”的执行效果与各大酒厂营销团队的执行力、对渠道商和终端商的掌控力有关系。但随着众多厂家都在开展针对渠道的“反向红包”措施出现同质化竞争，“反向红包”对促销产生的边际效应递减，而且催生“开盖酒”等作弊行为。比如有商家会将瓶盖起开扫码，再摁回去，通过优惠价格向消费者销售“开盖酒”，不利于食品安全。

另据肖竹青了解，习酒取消“反向红包”后会根据经销商、分销商、终端等的销售数据，重新制定更加可控、防止作弊的激励方式。“开盖酒”以及套取费用的行为已经引起很多厂家重视，因此厂家对“反向红包”的奖励力度和规则都在不断完善，但并不会全部取消。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

行业涨跌幅

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本