十位首席把脉下半年：经济向好趋势未改，股或迎反弹窗口

2024年资本市场的交易已行至8月，在近期重磅会议的加码下，下半年大类资产将如何分化？中国经济如何在进一步全面深化改革中破浪前行？哪些投资新机遇又会涌现？

近期，10位首席经济学家、首席分析师、明星基金经理做客澎湃新闻“新改革、新动能——《首席连线》2024年中展望”专题节目，就中国经济和A股市场接下来运行的诸多焦点问题，带来了分析和展望。

对于下半年的中国宏观经济，多位受访专家均表示，虽然面临一定程度的扰动，但整体而言有利条件强于不利因素，中国经济向好的基本趋势没有改变。二十届三中全会和7月中央政治局会议释放多项积极信号背景中，下半年增量政策可期。

落实到A股市场层面，受访专家指出，下半年A股仍将面临不少的内外积极因素，特别是未来随着积极政策的不断落地，市场有望给予正反馈。在美联储下半年大概率进行降息的背景之下，港股的投资价值也被一定程度看好。

下半年黄金的配置价值，得到了买方和卖方的一致认可。

宏观经济向好趋势未改，增量政策可期

“伟大都是熬出来的”，兴业证券全球首席策略分析师、研究院联席院长、新财富钻石分析师张忆东在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者采访时说，中国要依靠熬练内功去缓解新旧动能转换的阵痛，中国只能走长期进行高质量发展的路，也就是稳中求进，进行较长时间的新旧动能的切换，在防止旧动能过快退坡，化解地方债务、地产债务等风险的用较长时间来去调整我国的结构性问题。

“而这个过程，就有点病去如抽丝，那就是‘熬’的一个过程；同时培育新的经济增长点、培育新的机会、发现新的机遇的时间。”张忆东表示。

具体到增长动能方面，国盛证券首席经济学家熊园对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者分析称：总体来看下半年经济增长的动能，出口、消费、投资这“三驾马车”，外贸有望偏强，消费或走平，投资将分化。

“出口方面，虽然下半年不排除海外一些经济体带来关税扰动，但未来几个月仍是抢出口的窗口期，因此即便外部环境或出现一定扰动，但下半年出口还是经济的重要贡献来源。”熊园进一步指出，“消费方面，在总量支持下，下半年的整体消费情况，或仍有望保持平稳。投资方面，可关注房地产投资、基建投资、制造业投资三方面。其中，房地产投资方面，通过政策的加持，下行幅度有望放缓，基建投资则需要进一步观察项目的落地情况。相较而言，制造业投资上半年便处在相对高位，下半年应该还是比较确定的方向。”

值得关注的是，下半年，中国宏观经济政策更加积极、财政货币政策更加宽松，可谓是一致预期。

广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，党的二十届三中全会“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，这意味着5%的增长目标今年是一定要实现的。

“7月底政治局会议在这个基础上进一步指出‘加快全面落实已确定的政策举措’、‘及早储备并适时推出一批增量政策举措’。‘一批增量举措’这一点非常关键，它打开了新一轮稳增长政策的空间。”郭磊说。

进一步落实到财政和货币政策方面，熊园表示：“下半年中国经济仍有韧性，但需要政策进行一些必要的干预。因此，目前往后来看，未来的财政和货币政策的只有一个方向，那就是宽松。”

“其中，货币政策方面，下半年应该还可以看到进一步的降准降息。而在财政政策方面，可重点关注专项债、特别国债的发行节奏，以及资金更为有效的落地机制优化。”熊园称。

不过，中银证券全球首席经济学家管涛对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者坦言：“对于中国而言，当前既有一些有利的因素，也要正视一些不利的挑战。其中，需要正视的挑战就是有效需求不足，以及外部环境的不确定性。”

“我们既要增强忧患意识，积极地面对和解决面临的困难和挑战。也要整体看到发展面临的有利条件强于不利因素，中国经济向好这种基本趋势没有改变，增强信心和底气。”管涛强调。

A股内外均有积极预期

落实到A股市场层面，受访专家指出，下半年A股仍将面临不少的内外积极因素，特别是未来随着积极政策的不断落地，市场有望给予正反馈。

“对于包括A股在内的全球风险资产来说，未来美联储大概率会出现的预防式降息，是一个实实在在的流动性改善。”申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者分析称，美联储预防式降息下，美国经济硬着陆的概率还是比较低的，对市场总体而言是一个比较正面的影响因素。

王胜表示，如果接下来能够有一个相对比较好的外部环境，叠加国内相关产业政策的积极推进，如果下半年有行情，那么科技类股票向上的弹性还是有望再次发挥。当前阶段，对高分红资产的中长期配置，已经成为了机构的必配品，十位首席把脉下半年：经济向好趋势未改，股或迎反弹窗口因此从中长期来看，这类资产也是值得看好的。

“无论是国内的货币财政政策，还是海外的降息等等，当相关政策支持出现的时候，市场将给予正反馈。因此，A股有望在下半年见到比较有利的反弹的窗口期。”长江证券首席策略分析师戴清在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者采访时说。

戴清表示，下半年A股大概率是震荡结构性的机会，而机会取决于政策来的时间点、以及利好因素何时触发共振窗口期。

黄金配置价值可观

配置方面，戴清建议投资者在结构性机会中关注红利的两个方向：一是非资源类的红利，如水电、公路、铁路、国有运营商和水务等。这些领域目前基本面比较稳，确定性比较高，能够享受一部分的确定性溢价，可以作为下半年关注的重点。二是红利中的部分资源品种，如煤炭、石油等，目前来讲依然是有韧性的，可结合三季报的业绩予以关注。

值得一提的是，下半年黄金的配置价值，得到了买方和卖方的一致认可。

鹏华基金首席资产配置官、资产配置与基金投资部总经理郑科便对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者称：“去年以来，随着美联储负债规模的扩大，美国国债规模日益逼近还债极限，在此期间，黄金便出现了配置型机会。虽然从短期逻辑上来看，黄金已于今年上半年出现了一波主升浪，后续或将面临一段时间的调整，但若瞄准长期，黄金仍是一种非常好的配置资产。”

“黄金的定价逻辑，依然是保值和风险。”民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师邱祖学对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者分析说，“保值方面，需要观察美国实际利率的变化趋势，而从今年3月份金价的运行逻辑看，从美国实际利率分析金价的框架逻辑，已有所弱化。未来一段时间，安全性即避险对金价的驱动或将占据主导。”

邱祖学表示，过去两年，实际上就是避险需求不断驱动金价创出历史新高。而展望未来，避险需求应该说依然非常强烈，如美国货币政策的不确定性、海外地缘冲突以及大国博弈等等。可以看到，过去两年央行也在不断增加黄金储备。

“从中长期角度看，金价的继续上行，应该说是一个高概率、比较确定性的事件。因此，接下来从趋势角度而言，金价继续创新高，可能也是必然的。”邱祖学说。

除此之外，在美联储下半年大概率进行降息的背景之下，港股的投资价值也被一定程度看好。

张忆东便指出，港股2024年内第二阶段行情的必要条件已经成熟。一方面，港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本结束。经过2个多月的调整，市场情绪显著回落，港股的卖空成交占比从5月下旬的10%左右再度回升到历史高位水平。另一方面，港股最新估值水平，再次回到了历史低位区间。

“从基本面来看，8月份港股迎来中报季，港股龙头公司持续提高分红、回购，将有助于提升配置吸引力。优质公司发布业绩之后，盈利预测的上行是个大概率事件。再叠加了优质公司业绩指引以及业绩说明会，可能会提出来进一步加大分红和回购，那么可能就会带来戴维斯双击。”张忆东说。